بررسی نقش کیفیت گزارشگری در کاهش اثر محدودیتا سیاست تقسیم سود روی تصمیمات سرمیه گذاری

قسمتهایی کوتاه از متن:

چکیده

قضيه نامربوط بودن  تقسيم سود سهام ميلر و موديلياني(1961) بر این موضوع دلالت دارد  كه در بازارهاي کامل سياست تقسيم سود نبايد روي تصميمات سرمايه گذاري تاثيربگذارد. با اين حال در بازارهاي ناقص محدوديت مالي خارجي که از عدم تقارن اطلاعات نشأت مي گيرد، مي تواند شركت را به منظور تقسيم سود مجبور به  چشم پوشي از پروژه هاي سرمايه اي با ارزش كند.  هدف ما از این مطالعه بررسی نقش کیفیت گزارشگری مالی در کاهش اثر محدودیت سیاست تقسیم سود روی تصمیمات سرمایه گذاری می باشد. نمونه پژوهش شامل 99 شرکت در طی سال های 1387-1391 می باشد. کیفیت گزارشگری مالی  به عنوان متغیر مستقل و سرمایه گذاری کل و سرمایه گذاری سرمایه ای و سرمایه گذاری تحقیق وتوسعه به عنوان سرمایه گذاری وابسته می باشند. برای آزمون تمام فرضیه های این پژوهش به جزء فرضیه سوم که رگرسیون چندگانه به روش داده های تلفیقی بود بصورت رگرسیون چندگانه به روش دادههای ترکیبی استفاده شد. برای تعیین کیفیت گزارشگری مدل اقلام تعهدی اصلاح شده  دیچاو و دیچو (سال 2006)، تهیه شده توسط ام سی نیکول، به کار گرفته  شده است. نتایج حاصل از آزمون فرضیه نشان می دهد که رابطه بین کیفیت گزارشگری مالی و سیاست تقسیم سود و تصمیمات سرمایه گذاران معنا دار نمی باشند.

مقدمه

با پیشرفت علم و فن آوری، روابط اقتصادی سازمان به مراتب پیچیده تر از گذشته شده و اقتصاد وارد مرحله جدیدی شده است، به طوری که موسسات کوچک به شرکت های بزرگ سهامی چند ملیتی تغییر شکل دادند که این امر موجب توسعه و گسترش بازارهای مالی و پولی شده و هزاران نفر در سراسر دنیا اقدام به سرمایه گذاری در سهام شرکت ها نموده اند و این رشد و دگرگونی سریع روابط اقتصادی منجر به رقابت شدیدی درعرصه تجارت، صنعت و سرمایه گذاری شده است. لذا شرکت ها برای بقا و گسترش فعالیت های خود،  نیاز به انجام سرمایه گذاری های مناسب و به موقع دارند. از آنجا که گزارش های مالی شرکت ها باید اطلاعاتی فراهم نماید که برای سرمایه گذاران بالقوه و بالفعل و بستانکاران و سایر استفاده کنندگان در سرمایه-گذاری های  منطقی، اعطای اعتبار و تصمیمات مشابه سودمند باشد و اطلاعات ارائه شده باید برای  کسانی که درک معقولی از امور تجاری و فعالیت های افتصادی دارند و یا خواستار مطالعه اطلاعات با سعی و کوشش معقول هستند،  قابل فهم باشد. همچنین گزارش های مالی بایستی اطلاعات لازم برای ارزیابی وضعیت مالی و بنیه ی اقتصادی بنگاه گزارشگر، ارزیابی عملکرد و توان سود آوری، ارزیابی چگونگی تامین مالی و مصرف وجوه نقد، ارزیابی چگونگی ایفای مسئولیت مباشرت مدیریت و انجام تکالیف قانونی و فراهم کردن اطلاعات مکمل برای درک بهتر اطلاعات مالی ارائه شده و پیش بینی وضعیت آتی فراهم نماید. در نتیجه این گزارش ها اهمیت به سزایی در تحقق اهداف یاد شده دارند و افزایش کیفیت آن ها می تواند موجب کاراتر بودن سرمایه گذاری شرکت ها و حفظ و توسعه منابع آن ها گردد(خدائی و یحیایی، 1389). از طرف دیگر در اواخر قرن 20 میلر و مودیلیانی  اثبات می کنند که در بازار سرمایه کامل، سیاست سود تقسیم شده در ارزش شرکت نامربوط است زیرا: (1) فقط سرمایه گذاری هایی که درآمد و جریان نقد آتی  تولید کنند روی ارزش شرکت اثر می گذارند و (2) سرمایه ها مستقل از تقسیم سود هستند. بعدها  اصطلاح "اصل تفکیک" توسط فاما و میلر  یک پیش بینی مهم از قضیه نامربوط بودن تقسیم سود میسر می سازد : سیاست تقسیم سود نباید روی تصمیمات سرمایه گذاری اثر بگذارد.با این حال در بازارهای ناقص سیاست تقسیم سود می تواند روی تصمیمات سرمایه گذاری موثر باشد. وقتی مدیران در مورد ارزش دارایی ها و پروژه های سرمایه گذاری بیشتر از سرمایه  گذاران خارجی می-دانند مشکلات و مخاطرات اخلاقی می تواند، دسترسی شرکت را به منابع خارجی محدود سازد. این محدودیت می تواند نتیجه رقابت بین پروژه های سرمایه گذاری و سود سهام برای منابع داخلی  باشد و شرکت با محدود کردن  منابع داخلی باید بین دنبال کردن سرمایه گذاری ها و پراخت سود تقسیم شده یکی را انتخاب کنند. پرداخت سود سهام می تواند شرکت را مجبور به چشم پوشیدن از سرمایه گذاری روی پروژه ها کند. پژوهش های اخیر نشان می دهد که سود سهام تقسیم شده اثر منفی روی سرمایه گذاری دارد. شواهدی که توسط باروا  وهمکاران بررسی شده است، نشان می دهد که مدیران به منظور حفظ سود سهام از فرصت های سرمایه گذاری چشم پوشی می کنند. دانیل و همکاران  (2010) به شواهد سازگاری رسیده اند، شرکت هایی که با کمبود وجه نقد مواجه هستند به منظور حفظ تقسیم سود سرمایه گذاری های خود را کاهش می دهند. همچنین ممکن است که شرکتی صرفا برای افزایش تقسیم سود سهام سرمایه گذاری های خود را کاهش دهد. ما فرض می کنیم که گزارشگری مالی نقش مهمی را در کاهش محدودیت و یا اثر منفی تقسیم سود بر روی سرمایه گذاری بازی می کند. کیفیت بالای گزارشگری با ارائه اطلاعات بیشتر روی ارزش سرمایه گذاری شرکت باعث عدم تقارن اطلاعاتی می شود(باشمن و اسمیت  2001). علاوه بر این، کیفیت بالای گزارشگری مالی مشکلات و مخاطرات اخلاقی را ازطریق تسهیل نمودن قراردادها و نظارت بر آن کاهش می دهد(هیلی و پیلپو  2001). پس شرکت هایی با کیفیت عالی گزارشگری مالی دسترسی بیشتری به منابع خارجی دارند. بنابراین احتمال کمتری وجود دارد که  مجبور به چشم پوشیدن از پروژه های سرمایه گذاری برای پرداخت سود سهام شوند(وانگ و یو  ،2012).در این پژوهش نقش کیفیت گزارشگری در کاهش اثر محدودیت سیاست تقسیم سود در شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بررسی خواهد شد. دراین فصل ابتدا مسئله بیان و ضرورت انجام آن تبیین می گردد. سپس با توجه به مسئله و سوالات پژوهش ، فرضیات پژوهش تدوین و ارائه می شود، در ادامه روش پژوهش بصورت کلی تشریح می شود.

فهرست مطالب

چکیده                                        1فصل اول؛ کلیات پژوهش1-1 دیباچه                                31-2 بیان مسئله                          51-3  اهمیت و ضرورت انجام پژوهش                    61-4 اهداف پژوهش                  71-4-1 هدف علمی                   71-4-2 هدف کاربردی               71-5 سوالات پژوهش                81-6 فرضیه های پژوهش           81-7  متغیرهای پژوهش            81-7-1متغیر مستقل                    9 1-7-2 متغیرهای وابسته            9 1-7-3 متغیرهای کنترل           10 1-8 روش پژوهش                  121-9 داده ها ونحوه جمع آوری آن-ها                      121-10 قلمرو پژوهش               131-10-1 قلمرو موضوعی        131-10-2 قلمرو مکانی             131-10-3 قلمرو زمانی              13 1-11 تعریف واژگان تخصصی پژوهش                131-11-1 کیفیت گزارشگری    131-11-2  سرمایه گذاری سرمایه گذاری                   131-11-3 سرمایه گذاری تحقیق و توسعه                141-12 ساختار کلی پژوهش      141-13 خلاصه فصل                 15فصل دوم؛ ادبیات پژوهش2-1 دیباچه                              172-2 گفتاراول؛گزارشگری مالی                               182-2-1 کیفیت گزارشگری      19 2-2-2 عدم تقارن اطلاعاتی    21 2-3 گفتار دوم؛ سیاست های تقسیم سود                252-3-1 مفهوم سود تقسیمی     262-3-2 تئوری‌های تقسیم سود                               282-3-3 تئوری تقسیم سود باقیمانده                       292-3-4 تئوری علامت دهی      302-3-5 تئوری نمایندگی          32 3-2-6 فرضیه هزینه نمایندگی                               332-3-7 فرضیه حداقل هزینه تقسیم سود                  342-3-8 فرضیه پاداش مدیریت  352-3-9 فرضیه‌های پیامدی و جانشینی                     35 2-3-10 تئوری بلوغ                 362-3-11 تئوری پذیرایی            372-3-12 عدم اطمینان جریان‌های نقدی و سیاست تقسیم سود                382-3- 13 نسبت سود انباشته به جمع حقوق صاحبان سهام و سیاست تقسیم سود    412-3-14 فرصت‌های سرمایه‌گذاری و سیاست تقسیم سود                       432-3-15 سودآوری و تقسیم سود                            442-4 گفتار چهارم؛ سرمایه-گذاری                              452-4-1 سرمایه گذاری سرمایه-ای                             472-4-1-1 بر اساس موضوع سرمایه-گذاری              472-4-1-2 بر اساس زمان یا مدت سرمایه-گذاری      472-4-1-2 بر حسب خطر یا ریسک سرمایه-گذاری  472-4-2 سرمایه گذاری تحقیق و توسعه                    482-5 گفتار چهارم- پیشینه پژوهش                           502-5-1 پژوهش های انجام گرفته در خارج از ایران  512-5-2 پژوهش های انجام شده در داخل کشور       522-6 خلاصه فصل                     63فصل سوم؛ روش شناسی پژوهش3-1 دیباچه                              653-2 روش پژوهش                  663-3 جامعه و نمونه آماری پژوهش                        673-4 روش  گردآوری اطلاعات                              683-5 قلمرو پژوهش                 693-5-1 قلمرو موضوعی          693-5-2 قلمرو مکانی                693-5-3 قلمرو زمانی                69 3-6 سوالات و فرضیه های پژوهش                        693-7 مدل پژوهش                    70 3-8 تعاریف عملیاتی متغیر     713-8-1 متغیر مستقل                72  3-8-2 متغیر وابسته                  73   3-8-3 متغیرهای کنترل             733-9 روش هاي آماري تحليل اطلاعات و آزمون فرضيه هاي پژوهش      753-9-2 آمار توصیفی                 753-9-2 آمار استنباطی                763-9-1 مزيت استفاده از داده‌هاي تركيبي نسبت به سري زماني و مقطعي               773-9-2 داده‏هاي تركيبي             783-9-3  آزمون معني دار بودن اثرات فردي F چاو   793-9-4 مدل هاي تابلويي           803-9-5- آماره هاسمن               803-10 آزمون‏هاي آماري و معيارهاي استفاده شده به منظور مقايسه مدل‏ها                  823-10-1 آزمون t                       82 3-10-2 آزمون F                     833-10-3 ضريب تعيين              833-11 فروض مدل رگرسيون خطي کلاسيک           833-11-1 ناهمساني واريانس      843-11-2- عدم خود همبستگي جملات خطا           843-12 نرم افزارهاي  تجزيه و تحليل                         853-13 خلاصه فصل                   85فصل چهارم؛ تجزیه وتحلیل داده ها4-1 دیباچه                              874-2 جامعه آماری پژوهش      874-3 آمار توصیفی                    904-3-1 تحلیل آمار توصیفی     924-4  آمار استنباطی                  944-5 همبستگی بین متغیر های پژوهش                  944-6 آزمون نرمال بودن متغیر وابسته                       984-7 آزمون ناهمسانی واریانس                               994-8 آزمون هم خطی متغیرها                               1004-9 آزمون عدم خود همبستگی بین باقی مانده ها(دوربین واتسون)       1034-10 روش‌های برآورد مدل 1044-10-1 آزمون فرضیه اول پژوهش                     1054-10-2 آزمون فرضیه دوم پژوهش                    1084-10-2-1 مدل سرمایه گذاری تحقیق و توسعه  1094-10-2-2 مدل سرمایه گذاری سرمایه-ای            1114-10-3 آزمون فرضیه سوم پژوهش                    1144-10-3-1 مدل اول شرکت های با رشد بالا      1154-10-3-2 مدل دوم شرکت های با رشد پایین  1174-11 خلاصه نتایج فرضیات 1194-12 خلاصه فصل               120فصل پنجم؛ خلاصه، نتیجه گیری و پیشنهادها1-5 دیباچه                           1222-5 چکیده ای از ماهیت و تحلیل های پژوهش  1225-3 نتیجه ی آزمون فرضیه اول پژوهش               1245-4 نتیجه ی آزمون فرضیه دوم پژوهش              1255-5 نتیجه ی آزمون فرضیه سوم پژوهش             1265-6 خلاصه ی نتایج آزمون فرضیه ها و مقایسه با نتایج پیشین                1285-7 پیشنهادهای پژوهش        1295-7-1 پیشنهادهایی برای پژوهش های آتی           1295-7-2 پیشنهادهای کاربردی  1295-8 محدودیت های پژوهش   1305-9 خلاصه فصل                   131پیوست ها                                 132منابع ومآخذ                             154چکیده ی انگلیسی                    160